原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业(yè)营收总(zǒng)计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今(jīn)年一季度白(bái)酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不(bù)可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因(yīn)此圈地(dì)“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共(gòng)同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白(bái)酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿(yì)元，同比(bǐ)增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性(x2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪ìng)增(zēng)长(zhǎng)的表现之(zhī)一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年下降(jiàng)，行(xíng)业集(jí)中度不断提(tí)升，存量竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的主要动力。年报显示(shì)，头部名酒企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体APP，“名优(yōu)酒(jiǔ)保持了良(liáng)性(xìng)的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一个特征是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形(xíng)成了中高端驱动增(zēng)长的发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都以超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头(tóu)部(bù)品牌(pái)产品线全价(jià)格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒产业(yè)不(bù)约而同都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是(shì)因为(wèi)产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企业为持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头(tóu)部(bù)酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并且利用自身的(de)品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计(jì)增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业(yè)、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进(jìn)一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世(shì)缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一(yī)2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好的(de)代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们之(zhī)间(jiān)此(cǐ)起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能(néng)说(shuō)明问题。举(jǔ)例(lì)而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行(xíng)了策略调(diào)整导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务(wù)体量和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率有(yǒu)所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企(qǐ)库存增长基(jī)本(běn)都在两位数(shù)以上。

　　合同负债(zhài)情况亦(yì)能一定程(chéng)度上反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的情况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社(shè)会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的(de)时间节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济(jì)面的(de)恢复以及社会(huì)活动(dòng)的复苏(sū)，会(huì)加速去库存，特(tè)别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但(dàn)是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资者关(guān)系(xì)互(hù)动平台回答投资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大(dà)减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白酒产量在(zài)不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩(shèng)是(shì)不争(zhēng)的事(shì)实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变2021泰安中考成绩查询入口网站，2021泰安中考成绩查询入口在哪化，即(jí)使(shǐ)是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟(jí)需库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏(lán)的数(shù)字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新周期中胜出。

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