昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次大会(huì)召开(kāi)时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重大的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中(zhōng)美(měi)会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波动可能是二(èr)战以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的(de)不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公司都(dōu)经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次(cì)的波动来自于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环(huán)境在(zài)这六个(gè)月(yuè)已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多(duō)的(de)经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现(xiàn)金储(chǔ)备(bèi)增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务(wù)的收益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里(lǐ)，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人，而(ér)是(shì)更多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短(duǎn)期问(wèn)题将会有负面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储(chǔ)备地位(wèi)何(hé)时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日元做(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我zuò)了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的(de)市场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预(yù)警区间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会(huì)同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育(yù)入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性(xìng)生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能(néng)变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依(yī)旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来(lái)看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半(bàn)年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利(lì)润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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