近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷知(zhī)识——可口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷(lín)酸产品的纯(chún鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？)度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电(diàn)子当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品级要求(qiú)的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正(zhèng)常(cháng)盈利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实(shí)现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续提升鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权(quán)结(jié)构来看，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子(zi)的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金(jīn)二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然(rán)随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？购权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活”的条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过(guò)上市(shì)委(wěi)审(shěn)议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没(méi)有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合(hé)信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果(guǒ)是指(zhǐ)拿到(dào)证(zhèng)监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家(jiā)战略投(tóu)资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示(shì)，在主营业(yè)务(wù)方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至一(yī)季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行(xíng)业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同(tóng)比均(jūn)出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径不太一(yī)样，销量数据(jù)不太(tài)好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执(zhí)法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构成短线交易。

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