国内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据(jù)出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何(hé)演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多次触(chù)发停(tíng)牌(pái)，原因是(shì)达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行很(hěn)有可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公(gōng)布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包(bāo)括(kuò)来自(zì)美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美联(lián)储(chǔ)的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会议(yì)，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行规管

　　在当地时(shí)间(jiān)4月28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄(báo)弱(ruò)，也和美联储(chǔ)的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为，银行(xíng)业审(shěn)查员未能(néng)采取有力行动解决硅谷银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业(yè)监管的副(fù)主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分(fēn)认(rèn)识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大(dà)成(chéng)因(yīn)，其中三点都和(hé)美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的(de)金融(róng)业改革普遍放松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这些变化体现在降低(dī)标(biāo)准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍(ài)了(le)有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查(chá)员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭(bì)的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机构的公开审查报告或(huò)警告(gào)，数(shù)量是其他银(yín)行的(de)三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储(chǔ)忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美(měi)元(yuán)银行的(de)一系(xì)列规定，包括(kuò)压力测试(shì)和(hé)流(liú)动性(xìng)要求，将重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管(guǎn)一家银行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明，需要对(duì)范围更广泛的银行强化(huà)适(shì)用的标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券的(de)未(wèi)实现损(sǔn)益，以便让(ràng)银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配其财(cái)务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联(lián)储可能(néng)增加资本或(huò)流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或(huò)高(gāo)管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时(shí)间4月(yuè)28日的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风(fēng)暴影响的(de)地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担的基础上提(tí)供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件的地方政府以及某些(xiē)私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农(nóng)产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支(zhī)持。此外(wài)，欧盟将继续推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产品通(tōng)过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下(xià)，这加大了美(měi)联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季度美国宏观(guān)经济数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放(fàng)缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的(de)一季度(dù)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧高(gāo)企的(de)滞胀特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部(bù)效应持续(xù)存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降息(xī)的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由(yóu)于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强(qiáng)，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次(cì)会(huì)议还需(xū)关注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏观(guān)审(shěn)慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出核心通胀黏(nián)性超(chāo)预期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进(jìn)行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联(lián)储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议(yì)并无最新(xīn)点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议(yì)重(zhòng)点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两(liǎng)方(fāng)面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则(zé)无论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联(lián)储会议需要关注(zhù)三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透(tòu)露(lù)其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储(chǔ)对于目前金(jīn)融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短(duǎn)期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美联储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领(lǐng)涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充(chōng)分，预(yù)计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的(de)政策预(yù)期交(jiāo)易依旧不足。因此，他认(rèn)为本(běn)次会议上(shàng)需要重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上(shàng)对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期(qī)美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场对于(yú)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金(jīn)属市(shì)场出现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认(rèn)为贵金属市(shì)场在利多、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声(shēng)，对贵金属价格的压制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美国经济前景黯(àn)淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未决(jué)以及(jí)银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更为宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市(shì)场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的(de)预(yù)期差，以及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业(yè形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句)人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落(luò)地后(hòu)的(de)一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落(luò)地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步(bù)”的决策思路。而市场对于年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻辑有(yǒu)两(liǎng)条主线：一是美国(guó)经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压(yā)力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变化，但(dàn)是最近这种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以及(jí)美元结算体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价。”整体(tǐ)来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来(lái)看，仍推荐(ji形容一晃十年的诗句，含有十年的诗句àn)将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对贵(guì)金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高(gāo)位(wèi)带(dài)来(lái)的加息预测，未能对贵金属(shǔ)形成有力的回落压(yā)力。因(yīn)此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通胀(zhàng)逻辑(jí)。他认(rèn)为(wèi)，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在高通胀(zhàng)压(yā)力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市场关键数据较多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素(sù)也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结(jié)束后，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由(yóu)于(yú)国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确(què)的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布(bù)局。

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