上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可(k堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释ě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质性(xìng堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)违约事件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经(jīng)营不善导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而(ér)如果(guǒ)启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确(què)定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去(qù)A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没(méi)有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择(zé)债券时，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时(shí)调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市(shì)场波(bō)动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后(hòu)是否仍存在(zài)交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门(mén)槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配套(tào)制度，提(tí)升风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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