作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离(lí)转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望回(huí)归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现(xiàn)偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期高(gāo)基数(shù)的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结(jié)束自去(qù)年底以来(lái)的(de)强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。往前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环(huán)比变动情况以及核心CPI的走(zǒu)势(shì)。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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