财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突(tū)破(pò)百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本(běn)面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本(běn)压力边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同(tóng)期累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海(hǎi)的力波、福(fú)建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大(dà)鱼(yú)吃(chī)大鱼(yú)”的(de)市场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测2023年的营(yíng)业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低于(yú)去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高(gāo)端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要(yào)材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代(d不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情ài)后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐(cān)饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增，提(tí)价区域由(yóu)部(bù)分到全(quán)国(guó)。仅在(zài)2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券(quàn)指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤(pí)酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青(qīng)岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠(qú)道(dào)反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加(jiā)速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市场发展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领(lǐng)者。

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