财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季(jì)度(dù)业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司(sī)基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本(běn)土与(yǔ)外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒(jiǔ)板块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加(jiā)成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场(72小时是几天，72小时是几天几夜chǎng)颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营(yíng)业(yè)利润增长72小时是几天，72小时是几天几夜(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存(cún)量竞争(zhēng)时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生(shēng)。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效(xiào)应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)中72小时是几天，72小时是几天几夜国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的(de)喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有(yǒu)上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济(jì)型产品(pǐn)如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对(duì)其高端(duān)产品认知度或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪(xuě)花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业(yè)收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生(shēng)根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目(mù)前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者(zhě)。

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