金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(y糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思uè)份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统计局如(rú)何看待未来(lái)的走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食(shí)品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些(xiē)因素共同影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是偏(piān)低(dī)的，很重要的(d糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思e)原因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原(yuán)料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以(yǐ)后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，国际输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格(gé)短期(qī)下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气(qì)区(qū)间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消(xiāo)费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度(dù)GDP增速可能(néng)明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力(lì)也在增(zēng)强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通(tōng)缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随(suí)需(xū)求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处(chù)于复苏(sū)初期(qī)。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年(nián)8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效(xiào)社融变化领先经济2个季(jì)度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现。

　　年(nián)初(chū)以来物价(jià)的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二(èr)问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳境(jìng)

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资(zī)金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金(jīn)滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有(yǒu)所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密(mì)相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显(xiǎn)著强于房地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用派生(shēng)和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后出现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改(gǎi)善(shàn)、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增(zēng)多(duō)、质(zhì)量改(gǎi)善，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。

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