2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作(zuò)为新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企(qǐ)业来说意(yì)味着原材(cái)料成本(běn)得到(dào)控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步(bù)的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏(fú)设备行业(yè)实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企业容易形成规(guī)模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板(bǎn)块(kuài)有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司(sī)去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下(xià)跌幅(fú)度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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