近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货(huò)基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来(lái)看，已实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实(shí)现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收(shōu)益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和利润有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金(jī公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表n)属期货ETF资(zī)产(chǎn)净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面(miàn)，报告期内，仅(jǐn)建信能(néng)源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从(cóng)份(fèn)额变动(dòng)来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品期货(huò)基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅(fú)3.73％；华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原(yuán)因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于(yú)春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告(gào)期内基(jī)金投(tóu)资(zī)策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一(yī)季(jì)度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为(wèi)强势(shì)，金银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势(shì)主要受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美联储(chǔ)加息(xī)预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出(chū)更高(gāo)的(de)波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对(duì)于(yú)美(měi)联储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连(lián)续加息两次各(gè)25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随(suí)着美国(guó)加息(xī)渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机积极(jí)配(pèi)置。

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