四大国有银行的集(j平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么í)体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银(yín)行人民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降低银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身(shēn)经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也(yě)倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击(jī)，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也(yě)为(wèi)资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋(qū)势(shì)，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引(yǐn)导超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政策不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场流(liú)动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhò平安喜乐后面一句是啥，平安喜乐后面一句是什么ng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利(lì)率计付(fù)利(lì)息，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分按协定(dìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来(lái)，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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