美国债务上限危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当(dāng)于(yú)每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市(shì)场反应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽(jǐn)管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国(guó)资产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除(chú)了(le)美国乃至全(quán)球面临(lín)的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策(cè)略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位险(xiǎn)难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产(chǎn)配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲投(tóu)资组合(hé)波动(dòng)。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产(chǎn)，富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位国际(jì)金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续(xù)走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全(quán)球整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别(bié)抛售(shòu)一切资产增持现金(jīn)，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评(píng)级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数(shù)据上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可能(néng)，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财(cái)政(zhèng)部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周(zhōu)期(qī)，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币(bì)政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还(hái)会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态(tài)度。

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