财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争之(zhī)地”，而年内火(huǒ)爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西(xī)藏发(fā)展在内的外资(zī)系啤酒公司(sī)基本(běn)面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头(tóu)的具体市场(chǎng)份额(é)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，我国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场(chǎng)集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地(dì)区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发(fā)力。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗为向高端化(huà)转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区(qū)间，如(rú)今，已经(jīng)整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价(jià)位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提(tí)升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购(gòu)方华(huá)润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如(rú)勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小(xiǎo)酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师(shī)蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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