四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩调(diào)人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平(píng)基本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低(dī)银行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存(cún)款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化(huà)解(jiě)重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调降(jiàng)利(lì)率(lǜ)也(yě)被认(rèn)为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力(lì)。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下(xià)调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认(rèn)为，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小行高息揽储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利(lì)率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对(duì)流动(dòng)性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩(yào)的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来(lái)看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间(jiān)，但(dàn)这一(yī)调(diào)降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性(xìng)复苏(sū)阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年(nián)。当(dāng)前(qián)，协(xié)定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会(huì)刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服(fú)务业修复后，与制(zhì)造业产生(shēng)循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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