原本(běn)被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得(dé)了两位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周期的白(bái)酒行说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用业，分化加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量(liàng)已经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增(zēng)长，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后消费场景的多(duō)元(yuán)化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的(de)复兴是一个(gè)非常好的(de)加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另一个特(tè)征是，在过去(qù)取(qǔ)得了(le)稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了中高(gāo)端驱动增长的(de)发展模(mó)式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端(duān)一如(rú)既往(wǎng)强势(shì)以外，其中高(gāo)端产品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产(chǎn)品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需要(yào)，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能(néng)的(de)释放。20家上市(shì)企业中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技(jì)改(gǎi)、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项目，这些(xiē)都是(shì)企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模(mó)在40-100亿(yì)元(yuán)级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的(de)二级梯队，都是(shì)在各(gè)自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市场开拓良好的(de)代(dài)表。

　　它们(men)之间(jiān)此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯(tī)队的(de)分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因(yīn)为(wèi)去年(nián)同期(qī)基数(shù)较(jiào)高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量(liàng)和利润出(chū)现萎缩，明(míng)显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报中归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用)销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性(xìng)问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值(zhí)得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同比增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长基本(běn)都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同(tóng)负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国(guó)酒业资(zī)深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整(zhěng)个市场除了茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在(zài)价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的(de)看法(fǎ)，他(tā)认为(wèi)，随着国家经济面的(de)恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回答投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积压(yā)。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白酒产量在不断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋势(shì)之一(yī)。加之消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫情后消费说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库存依然(rán)需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其中最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上大(dà)手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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