5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞(fēi)生物、沃(wò)森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医(yī)药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得(dé)到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度(dù)来看(kàn)，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）存在一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确(què)定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委(wěi)员(yuán)会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局。县医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今学生党如何自W，如何自我安抚后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群(qún)众需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基层(céng)医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促(cù)进更多(duō)优(yōu)质的(学生党如何自W，如何自我安抚de)医疗资源向下扩容(róng)，释放更多中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规(guī)划中(zhōng)提(tí)出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背(bèi)景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业(yè)具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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