美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会(huì)众议院通过了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将(jiāng)受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年(nián)结(jié)束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室数先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值(zhí)比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约，但债务(wù)上限危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本(běn)等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策(cè)上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及(jí)后(hòu)均得(dé)到了上调或暂(zàn)停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市(shì)场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底(dǐ)违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但(dàn)此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发(fā)达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航(háng)信(xìn)托宏观策略(lüè)总监吴照银(yín)对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两(liǎng)党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定(dìng)的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖(xiào)令君(jūn)对记者(zhě)先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在(zài)通常较风(fēng)险资产呈(chéng)现明(míng)显的(de)超(chāo)额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保(bǎo)有(yǒu)一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务(wù)上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未(wèi)来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内(nèi)降息的(de)乐观(guān)预期(qī)存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓。先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或(huò)将(jiāng)随着(zhe)资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中国为(wèi)代表的贸(mào)易(yì)顺差(chà)国(guó)是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美(měi)债的重新发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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