四大国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正(zhèng)迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场(chǎng)上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银(yín)行(xíng)而言(yán)，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调(diào)降中协(xié)定存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的(de)是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受(shòu)制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理strong>

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端(duān)让利(lì)压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分(fēn)析(xī)师董琦也认(rèn)为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存(cún)款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求(qiú)货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结(jié)构(gòu)性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于刺激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款(kuǎn)存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银(yín)行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计息(xī)的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通(tōng)知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以来(lái)，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了一定规模(mó)的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。