银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说(shuō)，几(jǐ)个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的(de)解决(jué)方案是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意(yì)干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新闻分(fēn)析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机(jī)引发(fā)了(le)经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为(wè果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的i)，由美国(guó)银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基(jī)金经理们(men)也开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容(róng)忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出(chū)增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致(zhì)大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部(bù)门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是(shì)为(wèi)何即(jí)便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的的预期想要(yào)进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思(sī)路应该是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联(lián)储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业(yè)和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析(xī)师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市(shì)场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产(chǎn)成(chéng)品库(kù)存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积，这也(yě)就意(yì)味着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从(cóng)有色(sè)市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前(qián)宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱，下(xià)游企业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据(jù)来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品(pǐn)种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及(jí)可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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