公募基金交(jiāo)易结算模式再现创(chuàng)新突破(pò)！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常(cháng)见的托管(guǎn)人(rén)结算模式和券商结算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的(de)博道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸(xī)引了(le)行业(yè)各方目(mù)光，据(jù)业内人士(shì)透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史长河中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现(xiàn)也是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司撬动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博(bó)道、易方(fāng)达(dá)两家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商(shāng)也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透露(lù)。<四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些/p>

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是(shì)指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存(cún)放(fàng)在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证(zhèng)券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资(zī)金集中存放(fàng)在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个交易日基金公司采用申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行场内交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额(é)度(dù)每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交易(yì)额度(dù)的(de)前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金场内交易通过经纪券商(shāng)完成，仍然(rán)保留了原先券商交易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决(jué)了(le)部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算模(mó)式(shì)的选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异化的需求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型已经进入(rù)更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的(de)结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来(lái)的优质交(jiāo)易体验的(de)同(tóng)时，兼顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾业务(wù)，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行(xíng)客户(hù)交(jiāo)易结算(suàn)资金(jīn)的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安(ān)基金(jīn)总(zǒng)结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资(zī)金对账：实现证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的(de)商业模式创新

　　作为(wèi)一种新(xīn)的交易结算模式，投资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完(wán)成。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而言，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商(shāng)业模(mó)式的创新，类(lèi)似与券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分(fēn)析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也有两方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了(le)三方存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基(jī)金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使(shǐ)用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过(guò)往的(de)结(jié)算模(mó)式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相(xiāng)比(bǐ)托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模式(shì)下加强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交(jiāo)易监控和四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现(xiàn)的方式(shì)是需(xū)要将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券(quàn)商打通，免(miǎn)去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤(zhòu)，解决(jué)了普通券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资运作过程，减少(shǎo)银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确(què)各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风(fēng)险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式与托管人(rén)结(jié)算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三方需(xū)每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看，不少基金(jīn)公司对(duì)类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或启(qǐ)动相(xiāng)应的合作(zuò)。不(bù)过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉(shè)及(jí)系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多(duō)是头(tóu)部基金公司参(cān)与。

　　“近期也(yě)在(zài)公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操(cāo)作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司(sī)人(rén)士表示，这类(lèi)业(yè)务具备一定吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券商双方的(de)销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务(wù)部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于(yú)发展(zhǎn)初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模(mó)式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件。展望(wàng)未来，预(yù)计相关金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模式会(huì)保持高度(dù)关注，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共(gòng)赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对管(guǎn)理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优势；对(duì)托管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证券公司提高服(fú)务机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基(jī)金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行和券商。博道基(jī)金就表示，对(duì)基金公(gōng)司来(lái)说，总体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资验券(quàn)相关(guān)流程(chéng)和业务(wù)系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大(dà)，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多个环节(jié)需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看(kàn)，主要是(shì)广发(fā)证券、兴业银(yín)行、基金公司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式(shì)三类模式的(de)时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算的主(zhǔ)流模(mó)式。这一(yī)模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所(suǒ)，托(tuō)管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有144只新成立基(jī)金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只(zhǐ)和5709亿元，占(zhàn)据全(quán)部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易(yì)结算模式，基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推(tuī)行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模式的(de)创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益(yì)市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将有较大(dà)发展空间(jiān)。”上述平(píng)安基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相(xiāng)对来(lái)说获得银行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前是小(xiǎo)公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际(jì)制(zhì)约因素，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术系(xì)统(tǒng)探索(suǒ)较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业(yè)绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的舒适(shì)度、销(xiāo)售服务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的中长期利(lì)益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证券公(gōng)司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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