财(cái)联社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是(shì)中国(guó)平安在4月(yuè)27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业(yè)主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中“在(zài)服(fú)务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值(zhí)提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了(le)市场较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上(shàng)了(le)主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波(bō)助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓指导意(yì)见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却(què)获得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济(jì)温和复苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银(yín)行概念获得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次(cì)历(lì)史是否会重演(yǎn)呢？多(duō)位(wèi)受访人士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者(zhě)带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银(yín)行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内10只(zhǐ)中证银行(xíng)ETF涨幅明(míng)显，比(bǐ)如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当(dāng)日(rì)收(shōu)盘(pán)价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低增速的企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可(kě)贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏(péng)也表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整体回报率预(yù)期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西安(ān)等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的(de)最高(gāo)。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股通累(lèi)计(jì)买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出(chū)，中字头银(yín)行目标(biāo)价估值最保(bǎo)守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量(liàng)、让利实体经(jīng)济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银(yín)行股相(xiāng)对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分红(hóng)符合价值投(tóu)资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低(dī)也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际可(kě)以为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定、估值处于(yú)历(lì)史低位的银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大(dà)行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒望改善。

　　鹏华基金量化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出(chū)，与海外(wài)银行(xíng)对(duì)比，在中(zhōng)特估背景下的国内银行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外，他(tā)还指出，国企改(gǎi)革有望(wàng)使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒(xíng)是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特估背景下去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称(chēng)，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比(bǐ)如银(yín)行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其(qí)次，大(dà)金融(róng)板块本(běn)次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等板块也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一地以过去大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一映(yìng)射分析。

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