本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐观(guān)来看(kàn)，A股下(xià)行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市(shì)走过3个月行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情(qíng)看似疾(jí)风(fēng)骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围(wéi)股市下跌的风(fēng)险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权(quán)的(de)两地(dì)上(shàng)市指数，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据显示，截至周(zhōu)四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个(gè)月(yuè)表现为全球垫底，分别(bié)下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现(xiàn)低迷，主因是美联储加(jiā)息在(zài)即，市场避(bì)险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞(ruì)联(lián)银(yín)行(xíng)日前将中国股票评(píng)级从(cóng)高配(pèi)下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联(lián)储利率观测器最新数(shù)据(jù)显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来最(zuì)快速度(dù)紧缩(suō)货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续(xù)第四个月(yuè)收缩。美联储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一(yī)张(zhāng)骨牌(pái)崩(bēng)塌(tā)！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的(de)历(lì)史峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少(shǎo)约1020亿n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透(tòu)支了(le)盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特(tè)色估值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市(shì)场风格转换(huàn)。但二者市(shì)净(jìng)率远高于(yú)行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概念中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率(lǜ)和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深(shēn)京(jīng)三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家资本(běn)新(xīn)战(zhàn)略。国(guó)家(jiā)外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移(yí)动，流通小(xiǎo)盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让(ràng)其成为中特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛(n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写niú)市带来(lái)的财(cái)富记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的(de)涨(zhǎng)跌幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全年和(hé)5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的(de)年份有11次。自2008年至(zhì)去年的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次，除(chú)了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘(piāo)红。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率(lǜ)不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五(wǔ)月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看(kàn)两点(diǎn)：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩(suō)水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过(guò)，龙头宁(níng)德(dé)时代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入(rù)4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并(bìng)未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的(de)半年(nián)线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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