2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现金(jīn)字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较(jiào)高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅(guī)片价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价(jià)格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受(shòu)益于(yú)多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带(dài)动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应(yīng)。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业经营情(qíng)况

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　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据来(lái)看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金(jīn)属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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