金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行(xíng)1250五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君(jūn)宏观(guān)研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本(běn)，但是这并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通(tōng)五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快(kuài)的时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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