上市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及(jí)退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财(cái)务(wù)状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的(de)可(kě)转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着出清，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避(bì)风(fēng)险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的(de)标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合理且随市场下跌估(gū)值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学(xué)会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于可(kě)转债的退市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能(néng)等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等(děng)相(xiāng)关要求，适当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位(wèi)、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了(le)，一些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳(wěn)定发展。

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