银行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美(建军是哪一年měi)股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来(lái)，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国(guó)财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低(dī)迷而(ér)减(jiǎn)产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇看来(lái)，对于(yú)美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心(xīn)通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的(de)可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是建军是哪一年4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几十年来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们(men)最终可能(néng)不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处于一个相(xiāng)对健(jiàn)康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二(èr)是(shì)能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利(lì)空背景和一个(gè)触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块(kuài)全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又(yòu)不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去(qù)化(huà)，但(dàn)速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞(zhì)，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目(mù)前的(de)状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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