银行业(yè)危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业(yè)危机引发(fā)了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外(wài)，美(měi)国(guó)地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高(gāo)，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策(cè)制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出(chū)增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至(zhì)于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边(biān)际上会有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验(yàn)看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银(yín)行业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个(gè)利空背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前(qián)一晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期(qī)，之(zhī)前(qián)看多需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代(dài)表(biǎo)的(de)大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的(de)空头(tóu)势头较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现春夏秋冬春为首下联是什么，春夏秋冬春为首下联怎么对不(bù)一(yī)样(yàng)的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并(bìng)不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂(zá)之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得加息时间(jiān)或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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