私募基金运作即将迎来更全面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股(gǔ)票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重要的(de)机(jī)构投资(zī)者之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运(yùn)作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金初(chū)始募集(jí)及(jí)存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实(shí)缴募(mù)集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资(zī)产净(jìng)值低于1000万元人(rén)民币(bì)的(de)，该私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投(tóu)资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的(de)份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金管(guǎn)理人提升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募(mù)证(zhèng)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进行投(tóu)资。单只私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同(tóng)一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募基(jī)金管理人管理的全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层(céng)嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)架构应当(dāng)清(qīng)晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外(wài)衍生(shēng)品投资(zī)要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化对(duì)私募证(zhèng)券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金信(xìn)息报送工作(zuò)要求。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)要求规(guī)模(mó)以上私募证券投资基金(jīn)管理人(rén)定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等(děng)。具体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿(yì)元以上(shàng)的，应当持续建立健全流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管(guǎn)理(lǐ)制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力测(cè)试。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确(què)预案触(chù)发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的(de)合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三(sān)方下(xià)达投(tóu)资指令或(huò)者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监(jiān)管(guǎn)的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按(àn)目前征求意见稿的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募证券投(tóu)资(zī)基金按(àn)照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老(lǎo)基(jī)金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提(tí)出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围(wéi)要求、开展通(tōng)道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到期(qī)后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易(yì)等(děng)投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改过渡期(qī)，不强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变(biàn)更的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内，修改基金合(hé)同，约定(dìng)明(míng)确的基金存续(xù)期，以促(cù)进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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