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　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创年内(nèi)新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储(chǔ)将继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议(yì)可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品种，在(zài)原油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易(yì)主题，且目(mù)前工(gōng)业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目标(biāo)价(jià)位，在(zài)美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量(liàng)增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而(ér)言，年(nián)初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(q科兴是美国的还是中国的íng)况下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求(qiú)处于季(jì)节性淡季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的(de)需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品(pǐn)种将受到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货(huò)分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导(dǎo)人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预(yù)期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的(de)会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆(科兴是美国的还是中国的lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的(de)需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议再(zài)次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续。

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