金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之(zhī)称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端(duān)白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖天之蓝52度多少钱一瓶(jiào)及开口笑(xiào)四大(dà)白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白酒行(xíng)业中提供三种香型(xíng)白(bái)酒(jiǔ)的第三(sān)大(dà)公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的(de)存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期(qī)内(nèi)，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋(qū)势(shì)，存货周转天(tiān)数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部(bù)分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在(zài)湖南醴陵的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象(xiàng)代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告轰炸下，金六(liù)福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业(yè)整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都(dōu)在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于(yú)城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，天之蓝52度多少钱一瓶节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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