银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银(yín)行(xíng)寻求帮(bāng)助，或(huò)者由(yóu)美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美(měi)国地区银行担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克(mù)标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度(dù)和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系(xì)统性风(fēng)险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最(zuì)终可能不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避(bì)险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一(yī)个(gè)相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一个(gè)容易出风(fēng)险的时(shí)间段(duàn)；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观周期和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的(de)持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研(yán)究所有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一(yī)个(gè)触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下降，社(shè)会(huì)库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格(gé)在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会(huì)有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确(què)定(dìng)的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从(cóng)而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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