银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三(sān)延(yán)续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前已经毁掉一个老师最好的办法抹(mǒ)去了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储(chǔ)取得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌毁掉一个老师最好的办法3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇看来，对(duì)于(yú)美(měi)联储货(huò)币(bì毁掉一个老师最好的办法)政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险(xiǎn)的(de)可(kě)能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失(shī)控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将从几十(shí)年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步回(huí)落(luò)多少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即便(biàn)消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门(mén)的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的(de)政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一(yī)方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季(jì)，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开(kāi)工率却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场流出(chū)规避不确定(dìng)性风(fēng)险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是(shì)近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的(de)情(qíng)况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关注供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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