财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意行业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的(de)同比增速也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河(hé)和西(xī)藏发展(zhǎn)在(zài)内(nèi)的外(wài)资系啤(pí)酒公司(sī)基(jī)本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的(de)力(lì)波、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎(hū)每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份(fèn)额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集(jí)中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企(qǐ)业将有望(wàng)进一步(bù)提(tí)升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意lì)。以销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例，早(zǎo)年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本主要(yào)材料；下(xià)游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提(tí)价区域由部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破(pò)价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等(děng)高端产(chǎn)品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要(yào)销量(liàng)来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强榜(bǎng)单(dān)。而收(shōu)购方(fāng)华润啤(pí)酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此(cǐ)拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高(gāo)端及超高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知度(dù)或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反(fǎn)馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革(gé)红利释(sh讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步(bù)加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋(qū)势，产品风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业(yè)新引领(lǐng)者。

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