财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银(yín)行出(chū)现了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年(nián)比(bǐ)那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责(zé)人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银(yín)行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的(de)一线(xiàn)城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基准利(lì)率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发(fā)理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机(jī)会，从戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收益(yì)率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一(yī)个角度(dù)来看(kàn)，未来一(yī)段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷不符。戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ng>估计下一步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责(zé)人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大(dà)多数为(wèi)债券，而(ér)债券市场发行人大(dà)多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价(jià)和理财(cái)产品持(chí)平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可(kě)能性和(hé)空(kōng)间，银行息差(chà)戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是(shì)重要(yào)抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入(rù)自律机(jī)制上(shàng)限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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