核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值(zhí城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素，选择股息城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的股利收(shōu)入作(zuò)为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具(jù)备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节税。从历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银(yín)行板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水平(píng)，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息(城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字xī)收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益(yì)的溢价》

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