金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计(jì)局(jú)新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来(lái)看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影(yǐng)响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来(lái)看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会(huì)延续。但(dàn)是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行发布(bù)的(de)一季(jì)度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较(jiào)高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子(zi)”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落(luò)至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行(xíng)持续好转，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度，居民预(yù)期(qī)稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低(dī)位(wèi)徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期(qī)资金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化(huà)领先经济2个(gè)季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动(dòng)经(jīng女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作)济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银(yín)行(xíng)体系(xì)、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而(ér)房(fáng)地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向制造(zào)业(yè)，而房地(dì)产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资(zī)表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开支在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的(de)弹(dàn)性(xìng)。

　　三问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。<女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作/p>

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等(děng)服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费(fèi)的(de)正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善(shàn)，利(lì)于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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