4月中国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提(tí)振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外(wài)贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数(shù)或(huò)有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？

　　工业(yè)：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气度(dù)环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车(chē)物流指(zhǐ)数较(jiào)3月均值(zhí)环比(bǐ)下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是汽车、电子、机械(xiè)电子(zi)等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的(de)工业生产可(kě)能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会(huì)消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年4月低基(jī)数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票(piào)房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受(shòu)各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民此前受抑(yì)制(zhì)的(de)旅游需求(qiú)得(dé)到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平(píng)，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居(jū)民消费倾向尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消(xiāo)费(fèi)数(shù)据的三个亮点》）。<压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？/p>

　　投资：同样(yàng)受低基数提振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求(qiú)较3月有所走弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二手房销售(shòu)面积较2021年同期上(shàng)行(xíng)5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻璃(lí)库存(cún)持续下行，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同(tóng)期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产新开(kāi)工能否回升；2）地产(chǎn)销售动能能否再度(dù)上(shàng)行。基建端，4月地方新(xīn)增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于2022年同(tóng)期的1368亿元，可(kě)能支撑低基(jī)数下基建投(tóu)资(zī)继续上(shàng)行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内(nèi)需环比回落拖(tuō)累食品价格(gé)下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发(fā)价(jià)格(gé)200指(zhǐ)数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国小(xiǎo)商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内(nèi)需仍待恢(huī)复，工业品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继(jì)续回落：受OPEC减产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走弱（矿(kuàng)产价(jià)格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数(shù)下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差(chà)可能(néng)录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价格指数或(huò)有(yǒu)所下行，但低基数及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速(sù)维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需(xū)求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值(zhí)录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的(de)16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出(chū)口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月(yuè)出口或(huò)保(bǎo)持(chí)较高(gāo)增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的(de)一体化产业链、需求(qiú)链的格局不(bù)断优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口(kǒu)产(chǎn)业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约(yuē)1.37万亿元，一方面，企业中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今(jīn)的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政(zhèng)策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续(xù)保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股权(quán)及(jí)政府债融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财政方面，去年(nián)留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支(zhī)出有望保(bǎo)持较快增长——预计政(zhèng)策性银行(xíng)金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要(yào)发力(lì)渠道(dào)。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基(jī)数效应凸显》

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