来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会议，分(fēn)析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要(yào)依靠自(zì)发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济(jì)发展呈(chéng)现回(huí)升向好态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会(huì)议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍(réng)然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但(dàn)距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近(jìn)的增速(sù)，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激

　螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭　面对高(gāo)质量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活(huó)力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推动经济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营(yíng)。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提(tí)振信心和(hé)预期(qī)、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭trong>

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求(qiú)的(de)合(hé)力”，而去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的自然修复(fù)。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其是基(jī)建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城(chéng)市(shì)积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外(wài)贸外资基本盘。要(yào)支持有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经(jīng)济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体(tǐ)经济并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能(néng)发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要(yào)推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重(zhòng)点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小金融机构(gòu)的风险出(chū)清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需(xū)要(yào)化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经济(jì)问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。