金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日(rì)上(shàng)午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于(yú)预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食品价格(gé)的(de)回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠补贴政策去年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力(lì)度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫(yì)情影(yǐng)响，去(qù)年国际油价高涨，云南有哪几个市 云南是几线城市带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和能(néng)源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低(dī)的，很重(zhòng)要(yào)的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需(xū)求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到(dào)国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开(kāi)采(cǎi)业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业(yè)价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月份(fèn)下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还会(huì)持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期下(xià)行情况还(hái)会延续(xù)。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经(jīng)济没(méi)有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生(shēng)产持续加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景(jǐng)气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车(chē)、家装等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出(chū)现提前(qián)还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基(jī)数(shù)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力(lì)也在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告(gào)表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大(dà)可(kě)不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来(lái)评判(pàn)经济(jì)进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复(fù)，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中(zhōng)长期资金(jīn)来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留(liú)在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资(zī)金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据(jù)已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕(hén)效应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消(xiāo)费(fèi)端的(de)活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信云南有哪几个市 云南是几线城市心反其(qí)道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增长相关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向(xiàng)下已是共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于(yú)传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的(de)修复出现一些“积极(jí)”信号云南有哪几个市 云南是几线城市。1）高能(néng)级城市(shì)地产供给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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