银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在未来的(de)日子继续经(jīng)营下(xià)去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布(bù)进一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前(qián)美国私人部(bù)门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美(měi)国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处(chù)于(yú)一个相对健康的(de)状况，这(zhè)也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题(tí)材(cái)下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和海外(wài)出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得(dé)加息(xī)预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息(xī)不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复(fù)，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就(jiù)意味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假期即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下(xià)，需(xū)求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次一(yī)致的(de)情况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持续(xù)，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不(bù)上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周(zhōu)期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡(dàn淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次g)的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板块的(de)短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋(qū)势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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