2022年是国(guó)内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这(zhè)对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本(běn)得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加(jiā)大对(duì)上(shàng)市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业(yè)中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其阴肖有哪几个生肖中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供(gōng)不(bù)应求的(de)状态(tài)，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨(jù)大，但(dàn)从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价阴肖有哪几个生肖格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续(xù)高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出(chū)受益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市(shì)公司，不容易形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净利润就(jiù)增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言(yán)，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年阴肖有哪几个生肖板块毛利率数据来(lái)看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全(quán)球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格(gé)自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的(de)影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季(jì)度，大全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全(quán)能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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