金融界4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日(rì)发(fā)布(bù)3月份物(wù)价数据后，近日关(guān)于所谓“通(tōng)缩(suō)”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学家邢自(zì)强今天在CMF演讲(jiǎng)称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至(zhì)少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能(néng)是(shì)一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏(sū)走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取强刺激，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢(huī)复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的(de)水平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策(cè)强刺激，带来高(gāo)通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了充足的政策(cè)空间，无需(xū)担忧(yōu)通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平较低(dī)可以看得更乐(lè)观(guān)一(yī)些，不必(bì)担心中(zhōng)国会(huì)陷入长期的需求低(dī)迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是一个滞后(hòu)指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要(yào)经(jīng)济(jì)环境有明显改(gǎi)善、企(qǐ)业感到盈利、订单(dān)有比较强的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产(chǎn)和招聘(pìn)。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什么也没有特别明显改(gǎi)善？邢自强指出(chū)，现在还(hái)处于(yú)经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务(wù)业只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创造了约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在服务(wù)业仅(jǐn)仅是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业(yè)相对低迷是有原因的，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升(shēng)并不矛(máo)盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在增速上才能够逐步消化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行业(yè)可能(néng)要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家(jiā)统计局公布3月物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新增(zēng)贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度(dù)金融统(tǒng)计数据有关情况新(xīn)闻发布(bù)会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般(bān)具有物价水平持(chí)续(xù)负增(zēng)长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量）和社(shè410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗)融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回落是因为经(jīng)济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素(sù)。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给(gěi)能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹(zōu)澜进一步(bù)指出，去年(nián)3月(yuè)国(guó)际油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带(dài)来高基(jī)数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快增(zēng)长与物价回落并(bìng)存(cún)，本(běn)质上受(shòu)时滞影响(xiǎng)。稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)注重从(cóng)供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有(yǒu)一个过程，疫(yì)情(qíng)反复(fù)扰动也使企业和居(jū)民信心(xīn)偏(piān)弱，需求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据(jù)领先于(yú)经济数(shù)据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前中国经济(jì)没(méi)有出现通(tōng)缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国家统计发言人(rén)付凌晖就近期市场(chǎng)热议的中国经济是(shì)否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看(kàn)，当前中国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明(míng)通货紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐步消(xiāo)除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平(píng)。

　　通(tōng)缩成立吗？券(quàn)商(s410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗hāng)经(jīng)济学家激辩

　　中信(xìn)证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成(chéng)立，预计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币(bì)供应(yīng)创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可(kě)能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可贸易(yì)品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏(hóng)观认为，不(bù)论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债(zhài)表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后(hòu)复苏(sū)结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而(ér)是(shì)与基数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当前(qián)中国(guó)经济仍在持续恢复进程中，PMI、社(shè)融等指标反(fǎn)映经(jīng)济(jì)恢复向好，并且呈现出服务业好于工业、内(nèi)需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民(mín)经济研究所副所(suǒ)长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低(dī)，这(zhè)不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消费需(xū)求不(bù)足抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进(jìn)增长、扩(kuò)大(dà)需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩”复苏(sū)的(de)本质是货(huò)币与有效需求或供给(gěi)的不匹配(pèi)，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次(cì)抬升，国军宏观认为(wèi)会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依然有小幅下行空间(jiān)，权益成(chéng)长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指出，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是促成成长(zhǎng)牛的(de)重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水(shuǐ)平(píng)的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业景气低迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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