四大(dà)国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有(yǒu)三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次分(fēn)别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率(lǜ)新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民(mín)银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次)外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差(chà)水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负(fù)债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的是(shì)国(guó)内(nèi)存款(kuǎn)市(shì)场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活(huó)期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前(qián)经济修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实(shí)际存期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超过(guò)该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公业(yè)务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产(chǎn)生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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