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　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞(sāi)尔维亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前(qián)经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对(duì)美联储将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低(dī)了(le)今年(nián)降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分(fēn)化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区(qū)间弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究(jiū)院上海分院负责人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自身(shēn)品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑口(kǒu)煤(méi)价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论(lùn)核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出(chū)因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游(yóu)的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人(rén)会议(yì)上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上(shàng)限的行为都(dōu)对(duì)于(yú)油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油价(jià)被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧(ōu)美银行业(yè)危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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