四大国有银(yín)行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据显示(shì)，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席(xí)经济学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种行(xíng)挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次(cì)调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期(qī)成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前银(yín)行净利(lì)差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成(chéng)本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期(qī)存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存(cún)款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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