5月23日(rì)，医药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块(kuài)今年(nián)以来(lái)持(chí)续(xù)处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zàmerry什么意思 merry是彩虹社的吗i)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的(de)估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与(yǔ)去(qù)年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前(qián)景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增(zēng)量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什merry什么意思 merry是彩虹社的吗么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业(yè)，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高(gāo)达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或是(shì)最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院的综合实(shí)力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通疾(jí)病(bìng)在(zài)市(shì)县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血(xuè)管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台，医疗器械市场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的政策，在(zài)未来，医(yī)疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的(de)采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗(liáo)器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项(xiàng)政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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