四大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活(huó)期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据(jù)显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低(d最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ī)，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根据(jù)市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被(bèi)认为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩序(xù)作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会利(lì)率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国(guó)泰最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个(gè)期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应(yīng)币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户，并约定基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企(qǐ)业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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