上市公司(sī)退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带(dài)着(zhe)可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一直未(wèi)出现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等的退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出水面。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎(shú)回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重(zhòng)整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市(shì)，投资(zī)者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注(zhù)册(cè)制改革(gé)的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成为可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展(如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗)险；在取舍标的时(shí)，应远离(lí)正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的(de)标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调(diào)整包括(kuò)可(kě)转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展(zhǎn)。

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