四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银行在调整(zhěng)节(jié)奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法shǎo)存款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段(duàn)性(xìng)目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯(wān)，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人业初一地理口诀顺口溜，怎样分东西半球最简单的方法务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不(bù)大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量(liàng)政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居(jū)民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本(běn)次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏(sū)斜(xié)率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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